美國公債殖利率持續倒掛! 從債券市場觀察風險性資產動向

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近幾周以來,國際利空事件頻頻,地緣政治風險升溫,像是香港反送中事件,目前衝突愈演愈烈,甚至有風聲傳出中國會派出解放軍進行鎮壓;另外像是阿根廷因為民粹主義候選人贏得初選,導致股市崩跌30%,披索重貶20%!更別忘了英國硬拖歐所帶來的衝擊!

 

當然,對全球經濟、金融市場影響最大的,莫過於美國的川普總統,其不講理的蠻橫行為與言論,導致市場對於美中貿易協商的態度趨於悲觀,加上股市已經創下新高,難免會有獲利下車的狀況發生,多餘的資金不可能單單擺在銀行定存,避險型資產肯定會湧入不少買盤。

 

避險資產價格飆升

 

 

以黃金為例,近幾周金價飆漲,突破1500美元的整數大關,對應到的是美國經濟成長動能不再,聯準會的鴿派傾向使得美元上檔有壓,近期走勢疲軟對於美元計價的黃金有利,搭配避險需求急速拉升,價格才會一路往上衝。

 

除了金價飆漲外,更令市場擔憂的莫過於美國的公債殖利率,除了殖利率曲線平滑化,倒掛問題更是值得關注,殖利率倒掛本身並不可怕,表面而言可以解讀為資產價格的變動,但背後的意義往往隱含著”恐慌”。

 

對於無風險資產的需求反映著對於市場、對於總體經濟的悲觀,可解讀為台股分析中常聽到的籌碼分析,有大戶的資金開始布局,只是這些資金部位大的人對於市場與景氣循環的敏感度較高,布局債券後推升價格,搭配國際利空事件,會有更多風險趨避的投資者跟隨布局,造就了長債利率持續下行。

 

殖利率倒掛幅度加劇

 

下圖為10年期與2年期公債的殖利率走勢圖,較高的綠色為10年,紅色則為2年,直觀而言,短債的利率應當較長債低,但近期10年期公債殖利率呈現迅速下挫,目前已經逼近2016年的低點,甚至與3個月期Libor之利差皆翻至零軸以下(第二張圖)。

 

 

倫敦同業拆放利率(London Interbank Offered Rate,簡稱LIBOR),是一個英國銀行同業之間的短期資金借貸款的成本,由倫敦貨幣市場報出的銀行同業拆借利率,計算出平均指標利率,普遍被視為市場的隔夜拆款利率,是短期流動性的關鍵指標,可觀察到每次翻至零軸以下都對應到了近幾次的景氣衰退。

 

市場動向研判

 

就過去狀況而言,股、債價格走勢通常呈現背離,股市崩盤時資金將迅速抽離,進入無風險資產,但有時仍會呈現股債齊揚的狀況,如過去一年,債券殖利率探低,美股卻是持續創高,代表的是市場波動劇烈,使得部分資金出現避險意圖,但是整體經濟、金融體系仍維持穩健成長,因此筆者認為只要做好資金配置,在美國經濟仍有支撐的前提下,就不需要過度驚慌。

 

後續要觀察的是10年期債券殖利率以及央行(FED)的利率政策,若持續降息,則最糟的結局可能就會如歐、日等國家,長期陷入低利率環境,當下一次的金融海嘯或是外生衝擊來臨時,當局能夠調控的工具只會愈來愈少,再一次的QE?別鬧了,預防針打久了也是會無效的。

 

筆者研判大環境下仍是多頭行情,儘管川普不時搗亂,但是從過去一年的把戲,不難得知他是美股最強的護盤手,因此任內要崩盤的機率有限,但是波動劇烈是無法避免的,因此順應趨勢投資,嚴守停損停利才是王道。

2 Replies to “美國公債殖利率持續倒掛! 從債券市場觀察風險性資產動向”

  1. 玉霖表示:

    「殖利率倒掛本身並不可怕,表面而言可以解讀為資產價格的變動,但背後的意義往往隱含著”恐慌”。」=殖利率倒掛很可怕

    1. 您好,「殖利率倒掛本身並不可怕」,這裡也許沒有表達得很清楚,想說的是,倒掛只是價格的變動,本身並沒有什麼特別的,可是往往反映的是避險需求,那既然有人會避險,代表肯定有什麼利空,然後以過往的經驗,這些利空有可能會造成景氣下行。以昨晚為例,2年期與10年期公債殖利率本來就已經接近倒掛,昨日僅正式倒掛,道瓊就重挫800點,但是這只是價格的變動,市場害怕的不是價格變動,而是資金的移轉。

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