通膨數據滿江紅，海峽封鎖、聖嬰年…遞延影響還沒完

本週通膨數據滿江紅，在美伊戰爭僵持，海峽封鎖之下，持續遞延影響的原物料報價上升，連去除能源項目的核心通膨項目也超預期，從CPI報告之中，最讓人驚訝的就是佔比CPI35%的最大權重項目-住房類的大幅回升，前2個月保持0.2~0.3%的穩定月增(隱含年增3%)，本月出現0.6%的單月月增數據服務類。

另外今年高機率是強力聖嬰年，肥料、尿素因美伊戰爭漲價，去年大多空頭弱勢的農產品期貨，也在2月後擺脫空頭，正在被重新定價，可能為下半年的通膨添柴火。

Polymarket預期今年升息的機率攀升至34%

30年公債拍賣價格突破5%，2007年來首見

除了Polymarket以外，另一個真金白銀的數據是債市，如上圖，2年期公債殖利率破4%、30年期公債殖利率破5%，重返5月初高點外，更重要的是不只次級市場的交易價格，連初級市場的30年期美國公債「拍賣價格」，5月分都出現5.046%，為19年來首次達到5%水準。

而回顧到19年前的2007年，當時其實就是08/09年金融海嘯前的利率高點，如下圖所示。

不過目前的全球環境，與19年前相似的是經濟過熱與資金氾濫，可貸資金尤其集中特定領域(當年是房地產、目前是AI基建)，不過不一樣的是，當前連升息都還沒展開，並且QE這個潘朵拉的盒子，是08/09年金融海嘯發明的，因此如果真的遭遇AI基建萎縮放緩，並非沒有FED PUT的寬鬆手段可用。

SOFR與ERRF比較，預期FOMC內部升息聲浪升溫

現階段觀察FED政策利率的動向，連續凍結在3.5~3.75%，因此Effected FED Fund rate(俗稱EFFR)所謂真實的逐日FED利率穩定在3.64%；另一個重要數據是3-Month SOFR，兩者基本上是極度相近的利率，差別主要是SOFR有擔保相對FED借貸利率無擔保，因此SOFR利率通常稍微偏低。

N月份合約，表示N月開始連續借3個月的有擔保利率，隱含利率i%，報價為100-i，如下表:

→在FED利率持續僵持不下，可能出現轉折之際， SOFR 26/12合約隱含報價顯示與FED利率3.64%，美伊開戰後開始出現持平，市場資金正式對今年內結束「降息循環」以真金白銀投下同意票，而雖然美伊情勢沒有惡化，但這個數據在PPI、零售銷售、失業金人數等數據全數有利於通膨後，再度惡化，也就是在6月FOMC，很可能就會見到部分委員提出主動升息的意見，Q4會議甚至可能有升息的舉措