背景

近期比特幣價格出現明顯反彈，自8月中旬約63500美元附近止跌後快速走高，8月25日一度突破81000美元，短短約兩週漲幅超過兩成，重新成為市場焦點。與價格同步轉強的，還包括美國現貨比特幣ETF資金流入及市場交易熱度回升。8月17日至21日，美國現貨比特幣ETF單週淨流入約19.2億美元，創下去年10月以來最強的單週流入，顯示機構資金確實重新增加比特幣曝險。然而，筆者認為本波比特幣突破8萬美元的強勢表現較偏向短期資金與市場預期所推動的反彈，而非長期多頭趨勢已重新確立。主要原因在於，目前支撐比特幣上漲的因素仍具有較高的短期性，且美國貨幣政策並未真正轉向寬鬆，反而因通膨持續高於政策目標，使升息風險重新受到市場關注。

圖一、比特幣日K圖（截至2026/08/26）

短期資金與空頭回補推升市場動能，但強勁漲勢反而凸顯其缺乏長期支撐

本波比特幣價格快速上漲，主要是短期資金集中流入與空頭回補所形成的市場動能，而非長期基本面出現實質性改善。8月17日至21日，美國現貨比特幣ETF單週淨流入約19.2億美元，顯示資金在比特幣價格反彈後迅速回流；同時，隨著比特幣自63500美元附近快速突破重要價格關卡，市場空頭部位遭到大量平倉，近期約有29.9億美元的加密貨幣空頭部位遭到清算。ETF資金流入所形成的買盤，加上空頭被迫回補所產生的額外需求，使市場形成「價格上漲→空頭平倉→買盤增加→價格進一步上漲」的正向循環，進而放大本波漲勢。

然而，筆者認為正是這種短時間內高度集中的資金動能，使本波行情更難被視為具有長期延續性的多頭趨勢。ETF資金流入雖然能夠直接增加比特幣市場的需求，但資金流向具有高度變動性，短期大量流入並不代表長期資金已經完成資產配置。更重要的是，空頭回補本質上屬於一次性買盤，當原有空頭部位逐漸遭到清算後，這項買盤便會自然消失。換言之，近期推升比特幣價格的重要力量，本身就具有明顯的階段性。因此，目前比特幣的上漲更像是交易動能的集中爆發，而不是長期需求的持續擴張。在價格快速上漲的過程中，資金追價與空頭回補可以使價格短期脫離原有趨勢，但若後續沒有新的長期資金持續接棒，當短期買盤退潮後，價格反而容易面臨較大的修正壓力。

圖二、比特幣現貨ETF淨流入流出 (USD)

通膨仍高於目標，筆者認為短期內Fed升息機率上升

除了上述動能消退的風險外，最根本也最重要的風險，是美國通膨仍具有黏著性，使聯準會短期重新升息的可能性提高。目前Fed聯邦基金利率維持於3.50%至3.75%，而7月PCE年增率達3.7%，核心PCE年增率為3.3%，均明顯高於Fed 2%的長期通膨目標。此外，7月底FOMC會議中已有3位官員主張升息，顯示聯準會內部對通膨風險仍相當重視。因此筆者認為，若後續通膨持續高於預期，Fed可能重新將升息納入政策選項。升息將提高美元資產的無風險報酬率，使投資人持有不產生利息收入的比特幣之機會成本增加；同時，美元走強也可能壓抑以美元計價的比特幣價格。因此，目前比特幣雖受到ETF資金及美元貶值預期支撐，但若升息預期進一步升溫，將可能抵銷前述利多。所以在通膨尚未回到2%目標、Fed政策甚至存在重新緊縮的可能下，目前的貨幣政策環境仍不足以支持比特幣形成穩定的長期上升趨勢。

圖三、美國-FedWatch升降息機率

筆者觀點

綜合上述因素，筆者認為本波比特幣突破8萬美元的強勢表現較偏向短期反彈，而非長期趨勢反轉，但要注意的是現階段筆者對比特幣並非採取單純看空立場，而是對其長期趨勢保持保守，認為目前應將其視為短期強勢資產，而非已經確立長期上升趨勢的資產。