聯準會鷹派降息 科技股修正壓力浮現

12/12 美國聯準會 Fed 在今年最後一次利率決策會議中宣布降息 1 碼，聯邦基金利率目標區間降至 3.50% 至 3.75%，決策以 9 比 3 通過，為 2019 年以來首度出現3張反對票，凸顯政策路徑分歧升高。三名投票官員中主張利率按兵不動；然而理事中也有偏向更大幅度的寬鬆、主張降息 2 碼，使得本次決策呈現典型「鷹派降息」，即利率下調但對後續降息節奏更為保守。

聯準會同步公布最新利率點陣圖 SEP，中位數路徑仍顯示 2026 年僅再降息一次、2027 年再降一次，並將長期中性利率估計維持在約 3% 附近，反映決策圈對「降息終點」的想像偏高，未來每一步降息門檻可能上升。會後聲明措辭也強調，未來在調整利率時將評估「幅度與時機」，市場解讀為短期更傾向觀望數據變化、避免預先承諾路徑。

在記者會上，主席鮑爾表示本次決策並不輕鬆，並強調將視後續數據再做判斷；在通膨仍偏高、就業市場有降溫跡象的拉扯下，聯準會希望在不過度刺激也不過度壓抑經濟的「中性附近」維持政策彈性。芝商所 FedWatch 顯示，交易員對明年 1 月利率按兵不動的機率接近 8 成，反映「先停看聽」成為主流情境。

本次會議另一個焦點是聯準會啟動「準備金管理型」短天期的國庫券買進。紐約聯準銀行表示將公布操作時程，首輪約在 30 天內買進總額約 400 億美元的國庫券，並自 12/12 起開始執行，目的在於維持體系準備金充裕、緩解貨幣市場壓力，並確保聯準會能有效控制聯邦基金利率。美國總統川普在利率決策會議後公開抨擊降息幅度不足，持續對鮑爾施壓，為聯準會的獨立性與政策溝通增添變數。

美股方面，主要指數表現明顯分歧，市場情緒轉趨謹慎。投資人一方面消化利率路徑趨緩，另一方面也對 AI 基礎建設投資的「資本支出壓力」與回收期更敏感。12/12 甲骨文股價重挫 4.47%，市場傳出其為 OpenAI 提供的部分資料中心建設時程可能延後，加上公司資本支出季增高達 40%，引發投資人對 AI 基礎建設投資效率與財務壓力的疑慮。科技股承壓回檔，拖累 NASDAQ 指數收跌 398.69 點，收 195.17 點，S&P 500 指數同步下挫 73.59 點，收 6827.41 點。

英國成長展望轉佳但數據疲弱 CBI 警告成長基礎仍不穩

12/12 英國工業聯合會 CBI 上調英國經濟成長預測，預期明年經濟將成長1.3%，高於 6 月預測的 1.0%，也與國際貨幣基金 IMF 及經濟合作暨發展組織 OECD 的預估一致。CBI 同時將今年經濟成長率由 1.2% 上修至 1.4%，認為近期公布的年度預算案，因政府支出增加，對經濟成長形成「暫時性」支撐。

不過，CBI 警告，英國經濟的結構性問題依舊存在。CBI 首席經濟學家指出，儘管成長預測上修，但整體氛圍更接近「謹慎樂觀」，而非值得慶祝。她直言，最新預算案並未提出任何能夠持續推動投資與長期成長的措施，整體政策重心仍放在穩定，而非擴張。

英國財政大臣里夫斯於 11 月下旬公布年度預算案，內容包含大規模加稅，預計將向勞工、退休金儲戶與投資人徵收更多稅金，以達成削減財政赤字目標，並僅有限度提高社會福利支出。CBI 認為，這樣的政策設計短期內有助支撐需求，但難以成為推動長期成長的引擎。

在通膨與貨幣政策方面，CBI 預估明年英國消費者物價指數 CPI 將上升 2.6%，略高於英國央行先前預測。CBI 因此認為，英國央行未來的降息空間有限，僅剩兩次，包括近期可能降息 1 碼，以及在 2026 年初將利率降至 3.5%，整體政策立場仍將維持在略偏緊縮的水準，以確保通膨在 2027 年維持在略高於 2% 的目標附近。不過，經濟學家對英國央行最終利率的預估略低，約為 3.25%。

與 CBI 的成長展望形成對比的是，最新公布的官方數據顯示，英國經濟短期表現依舊疲弱。12/11 英國國家統計局 ONS 公布，10 月英國國內生產毛額 GDP 按月意外下滑 0.1%，不僅遜於市場預期的持平表現，也延續 9 月同樣的跌幅，顯示經濟自 6 月以來幾乎陷入停滯，已連續第四個月未見明顯成長。ONS 也指出，10 月零售業表現尤其不佳，是服務業下滑的重要原因之一。此外，汽車製造商捷豹路虎在 9 月遭遇網路攻擊，對產出造成影響，使製造業復甦不如原先預期。

若以年增率來看，英國 10 月 GDP 年增 1.1%，與 9 月持平，但低於市場預期的 1.4%，進一步凸顯經濟復甦力道不足。分析人士指出，在年度財政預算公布前，企業與消費者已提前縮減支出，以因應潛在加稅衝擊，而圍繞預算案的猜測與政策不確定性，進一步壓抑投資與消費意願。

數據公布後，英鎊應聲走弱，兌美元一度跌至 1.338 美元。疲弱的經濟表現，也讓市場對英國央行先前預測第四季經濟成長 0.3% 的目標產生質疑。英國財政部回應表示，政府將致力於創造高品質就業機會，以支撐中長期成長。然而，分析普遍認為，在稅負上升與投資動能不足的背景下，即便預算支出短期提振經濟，英國要真正走出停滯，仍面臨不小挑戰。

泰國總理申請解散國會 泰柬邊境戰火未歇

泰國政壇出現重大變動。12/12 泰國國王瓦吉拉隆功已簽署諭令，批准總理阿努廷解散國會眾議院，正式為提前舉行大選鋪路。依憲法規定，國會解散後，泰國須在 45 至 60 天內完成大選，選舉時程可能提前至明年 2 月舉行，原內閣將轉為看守政府，持續履職至新政府產生。

12/11 泰國總理阿努廷於深夜在社群媒體發文表示，「我正將權力歸還於民」，象徵他已向泰王正式提出解散國會的請求。泰國王室隨後發布公告指出，現任政府自今年 9 月由多個政黨組成少數派聯盟執政，但在眾議院未掌握多數席次，面臨高度政治壓力，已難以確保政府穩定運作。公告強調，泰國正同時面臨經濟不確定性、社會緊張、國內政治衝突、國際與地緣政治風險，以及泰柬邊境動盪等多重挑戰，解散國會、重新選舉，被視為最合適的解方。

此次解散國會的直接導火線，與國會日前否決憲法修正案草案有關。泰國國會上下兩院於 12/10 ～ 12/11 進行表決，草案最終未獲通過，最大反對黨人民黨隨即表態，對阿努廷政府提出不信任動議。阿努廷先前已公開表示，若遭提出不信任案，將立即解散國會、交由人民重新選擇。由於解散眾議院須經國王批准，泰王簽署諭令，象徵程序正式完成。

阿努廷是自 2023 年 8 月以來泰國的第三位總理。他在上一任總理貝東丹遭革職後，於今年 9 月底在人民黨支持下組成少數政府，並曾承諾最遲於明年 1 月底解散國會、於 3 月或 4 月初舉行大選，如今提前兌現承諾。泰國選舉委員會也已表示，相關準備工作已就緒，最早可能於 2 月上旬投票。泰國在經濟尚未完全復甦之際宣布解散國會，引發企業界一連串擔憂，多個商會與貿易團體示警，如果政治空窗期拉長，不僅貿易談判進度會被迫踩煞車，連整體投資信心都可能劇烈波動，使泰國在區域競爭中面臨更大壓力。

在國內政治動盪之際，泰國對外局勢同樣緊繃。泰國與柬埔寨邊境衝突近日再度升溫，泰軍罕見出動 F-16 戰機，空襲柬埔寨邊境軍事目標與關鍵設施。儘管美國總統川普聲稱已與泰柬兩國領導人通話，並促成停火共識，但泰國外交部與阿努廷本人均否認已達成停火協議，並強調軍事行動將持續，直到泰國領土與人民不再受到威脅。泰國國防部指出，最新一輪衝突已擴及多個邊境府，雙方動用重武器交火，規模為近月來最嚴重。泰方指控柬埔寨率先挑起事端，柬方則反控泰軍夜間空襲橋樑與建築，雙方各執一詞。此前，一名泰國士兵遭地雷炸傷事件，更成為停火破裂的關鍵轉折點。

分析人士指出，表面上的泰柬衝突源於長年未解的領土爭議，但更深層的矛盾，來自柬埔寨電信詐騙產業對泰國經濟與旅遊安全的衝擊。隨著中國旅客赴泰意願大幅下滑，泰國政府認為，若無法從源頭遏止跨境詐騙問題，衝突恐將持續升高。亦有學者指出，在泰國國內政治危機加劇之際，邊境衝突不排除具有轉移內部壓力的政治效應。隨著國會解散、提前大選啟動，加上邊境局勢持續緊張，泰國正同時面臨內外雙重考驗。新一輪選舉是否能帶來政治穩定，並為區域局勢降溫，仍有待後續發展觀察。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。