美國通膨降溫停滯 Q1 GDP下修1.3%

5/31美國商務部公布經濟數據，聯準會 Fed 偏好的通膨指標－個人消費支出物價指數 PCE 於 4 月份月增率 0.3％ 、年增率 2.7％ ，皆與上個月持平，也和市場預期的結果相符。排除易波動食品與能源成本不計的核心 PCE 於 4 月月增率 0.2％ 符合預期，低於 3 月的月增率 0.3％ ，但相較去年同期增加 2.8％ ，與 3 月年增幅一致，連續三個月持平，同時比預估的2.7％略高。仔細觀察 4 月核心 PCE 年增率的增加速率創下 2021 年 4 月以來新低。 4 月無論是整體或核心 PCE 增幅幾乎都與上個月持平，有通膨降溫停滯的徵兆。不過市場分析認為， 4  月 PCE 報告的細節是好的，因為 Fed 正在尋找通膨降溫跡象。

至於第一季整體物價指數 PCE 年增率 3.3%，略低於初值與前值的 3.4% ；不含食品和能源的核心 PCE 物價指數修正值為 3.6% ，低於市場預期與初值的 3.7% 。美國第一季 PCE 年增率下修是由於商品支出大幅走軟，尤其是汽車支出，另外聯邦政府支出也放緩，不過住宅投資和進口較初值有所回升。在當前通膨未趨緩的情況下，消費者為維持當前的支出水準，不得不動用儲蓄，持續的通膨也削弱其購買力，同時即將到來的總統大選也導致一些企業對支出和投資採取觀望態度。

5/30 美國商務部經濟分析局也公布數據顯示，美國第今年第一季國內生產毛額 GDP 年增率下修至 1.3% ，低於市場預期與前值的 1.6% 。數據顯示，雖第一季 GDP 數值下修，與消費支出、民間庫存投資與聯邦政府支出估值調降有關，但最大因素又以消費支出比預期疲弱有關。作為美國經濟成長的主要引擎，第一季消費者支出增長 2％ ，較初值的 2.5％ 下修 0.5 個分點，也遠不及去年第四季的 3.3％ ，反映美國經濟今年起已逐漸失去動力。其中高利率、疫情期間的儲蓄減少與收入成長放緩等，都導致美國民眾開始緊縮荷包、減少消費，美國下半年經濟也不太可能出現強勁態勢。

第一季個人消費支出物價指數 PCE 和經濟成長增速雙雙放緩，讓聯準會 Fed今年有降息空間，最新通膨數據公布後，交易員預估， Fed 更有可能在 9  月進行首輪降息，可能性為 53% ，數據公布前的機率為 49% 。不過市場也有另外一派認為降息與否持「觀望」態度， Fed 還需要一份亮眼的通膨數據才有可能推進 9 月降息。

最新 PCE 結果出爐後，美元和美債殖利率走跌。美元指數是追蹤美元兌六種主要貨幣，跌 0.248％ 來到 104.51 ，創 2024 年以來首次出現月線收黑。 10 年期美國公債殖利率跌 4 個基點來到 4.512％ 。

日本通膨升溫 企業風水輪流轉

5/31日本內閣府公布， 5 月不計新鮮食品的東京核心消費者物價指數 CPI 年增 1.9％ ，符合市場預期。扣除新鮮食品和能源價格的核心-核心 CPI ， 5 月數據年增 1.7％ ，低於市場預期的年增率 1.8％ 。東京地區 5 月整體 CPI 年增 2.2％ ，高於 4 月的年增 1.8％ ，從 26 個月低點回升。東京通膨數據被視為是日本全國物價趨勢領先指標， 5 月東京通膨加速，主要的推手是能源成本，意味著下個月出爐的全國通膨數據可望出現類似的通膨升溫。

近期，日圓匯率持續下跌， 5/31 日本財務省證實，因日前外匯市場日圓持續歷史性貶值， 4/26 ～ 5/2 政府和日銀耗時 3 天總計投入 9.78 兆日圓進行市場干預，本次干預規模已超越 2022 年 9 月的 9.18 兆，外界解讀為日本政府抵抗日圓劇貶的強硬立場。會有強硬立場是因為日圓自今年開年以來連連走貶，從原先的 1 美元兌 140 日元區間狂貶至 150 日圓前後， 4/29 甚至一度觸及 1 美元兌換 160 日圓，隨後突然回升至 154 日圓， 5/2 還出現日圓兌美元突然走強，匯率飆升超過 3% 的罕見情況。

日本擺脫 30 年的通膨，也走出失落的 30 年。日本總體經濟這兩年脫胎換骨，弱勢日圓提升出口競爭力及獲利表現，加上又從美中貿易戰得利，帶動產業復興，日經 225 指數在 1989 年 12 月 29 日創下 38,916 點高點後，歷經 30 多年，終於在 2024 年 2 月下旬突破前高， 3 月底更一舉站上 4 萬點大關。外資對於日本股市有信心來自於強勁的企業獲利和企業治理改革的積極進展，東證主板已有 54％ 的企業按照要求提供改善股價淨值比與股東權益報酬率行動的初步計劃，預估未來二至三年將持續發酵。

然而企業營收增加和新產業的崛起都和 30 年前的日本不同，從前十大市值企業可以看出明顯的變化， 1989 年底，東證市值前十大個股由電信、電力等公共事業及銀行為主的金融股包辦，隨著 2008 年金融海嘯後金融股不再獨霸，僅日本電信電話及豐田汽車屹立不搖。近幾年因巴菲特持續加碼而聲名大噪的商社類股，以及製造業龍頭、先進半導體及零售業皆有崛起的情況。

歐洲央行6月降息已成定局 降息一碼

5/31 歐盟統計機構歐盟統計局公布最新官方數據，歐洲 5 月通膨 CPI 年增率升至 2.6% ，受到服務業通膨升高，為今年來首見回升，因此超出市場預期的 2.5％ 。排除能源、食品、酒精與菸草等波動性大的項目，核心 CPI 也從 4 月年增率 2.7％ 升高到 2.9％ 。市場先前預期核心 CPI 增幅與 4 月相同。

5 月通膨出現升溫，消費者物價的痛苦飆升需要一段時間才能消失，目前看來不至於影響歐洲央行 6/6 召開決策會議，首次降息的決定，預測存款利率將下調 1 碼至 3.75％ ，但歐洲央行在 7 月可能暫停降息，到年底頂多可能再有一次降息，今年降息步調預料比預期緩和。

歐洲央行將領先美國聯準會 Fed 降息，由於美國通膨持續加劇，使得聯準會延後降息。這將是升息周期的逆轉，歐洲央行在全球已開發經濟體爆發通膨時比聯準會晚一步升息。過去歐洲因俄羅斯入侵烏克蘭受到能源價格飆升的打擊，但現在這種影響已經消退。疫情時堵塞了零件和原材料供應鏈，使得歐洲通膨飆升至兩位數，近幾個月來，由於勞工要求提高工資協議以彌補購買力的損失，通膨下降速度有所放緩；並導致服務業物價持續上漲。 5 月服務物價上漲 4.1% ，而能源價格僅上漲 0.3% ，隨著能源價格下降和供應緊張狀況緩解，通膨率持續下降。

就國家而言，歐元區成員國之間的通膨也呈現分歧走勢，德、法與西班牙等國的 5 月通膨均有加速跡象，德國 CPI 年增 2.8％ ，較 4 月的 2.4％ 彈升，法國從 2.4％ 升高到 2.7％ ，西班牙則從 3.3％ 加速到 3.6％ 。義大利則出現放緩，從 4 月的年增 2.1％ 降至 2％ 。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。