當通膨遇上戰爭 降息預期恐降溫

4/2 國際貨幣基金 IMF 指出 2024 年美國經濟成長率約 2%，預計 2025 年將加速至 2.4%，整體仍展現韌性。然而在能源價格上升與全球商品價格走高的背景下，通膨壓力仍未完全消退，IMF 認為美國聯準會 Fed 在 2026 年的降息空間有限，全年最多僅可能降息一次，顯示貨幣政策將維持相對審慎。

4/6 公布的經濟數據呈現穩中帶壓，美國 3 月服務業採購經理人PMI 指數由 2 月的 56.1 回落至 54，雖然仍高於 50 的榮枯線，顯示服務業持續擴張，但動能略有降溫，仍為 2024 年 10 月以來的次高水準。4/4 美國勞工部公布數據顯示 3 月明顯回溫，3 月非農就業人口新增 17.8 萬人，遠優於市場預期，失業率也由 4.4% 降至 4.3%，主要受到醫療業罷工結束及氣候回暖帶動。就業數據的下修，加上職缺數出現近一年半來最大減幅，顯示企業用人需求開始轉弱，勞動市場潛藏下行風險。

市場關注 3/10 即將公布的 3 月消費者物價 CPI 指數。根據預測，3 月 CPI年增率可能回升至約 3.1% 至 3.25%，高於 2 月的 2.4%；核心 CPI 則維持約 2.6%。在中東衝突推升油價與運輸成本的影響下，燃料、食品及機票價格皆面臨上行壓力，經濟學家普遍認為通膨可能重新站上 3% 以上，並延後回到政策目標的時間。

地緣政治風險正成為當前經濟變數的核心來源。華爾街指出中東戰事、俄烏戰爭以及中美關係緊張，可能重塑全球供應鏈並推高大宗商品價格，使通膨更難下降，最終利率水準可能高於市場預期。市場也因此大幅降低對聯準會降息的期待，甚至幾乎排除短期內多次降息的可能性。

在政策面上，美國總統川普提出 2027 財年預算案，顯示政策重心明顯轉向國防與產業回流。該預算將國防支出大幅提高至 1.5 兆美元，較前一年增加約 4,450 億美元，增幅達 42%，創下二戰以來最大單年增幅，並涵蓋擴大彈藥生產、強化國防工業基礎及軍人加薪等項目。與此同時，非國防支出則削減約 10%，農業、教育、醫療及環保預算均遭下修，凸顯資源配置的結構性轉變。

貿易政策方面，川普政府近期再度加碼關稅措施，包括對海外製造的專利藥品最高課徵 100% 關稅，並調整鋼、鋁、銅相關產品課稅方式，改為依總價值課徵 25%。此舉旨在推動製造業回流，但同時也引發市場對通膨再度上升的擔憂，因為成本上升可能轉嫁至終端消費者。不過財政政策高度依賴關稅收入下，白宮預估，在一系列貿易政策推動下，美國關稅收入將由 2025 年的 1,940 億美元，於 2026 年倍增至 4,060 億美元，並在 2029 年進一步攀升至 5,000 億美元。不過，學界與獨立機構對此持保留態度，認為實際收入可能僅約 1,700 億美元，顯示政策預測與現實之間存在落差。

油價衝破 140 美元 能源危機成市場最大不確定性

中東戰局進一步推升美伊衝突的不確定性，4/1 美國總統川普在 Truth Social 發文聲稱伊朗方面已透過一名「新政權總統」向美方請求停火，但他表示，只有在荷姆茲海峽恢復「開放、自由、暢通」之後，美方才會考慮這項要求。外媒指出川普當時並未說明他口中的「新政權總統」究竟是誰；同時，伊朗官方否認曾提出這樣的停火請求，稱相關說法「虛假且毫無根據」。在川普發文後，伊朗方面也持續釋出強硬訊號，拒絕在荷姆茲海峽問題上對美方讓步。

隨著戰事延燒，停火斡旋並未停止，但談判方向顯示美伊雙方對停火的定義明顯不同。外媒持續披露巴基斯坦、埃及與土耳其等調停方正推動一項兩階段方案，內容包括先實施約 45 天的停火，再進入更全面的終戰談判，核心議題涵蓋荷姆茲海峽通航、制裁解除、凍結資產以及伊朗核問題。不過，伊朗已透過官方渠道表明，德黑蘭追求的是「永久結束戰爭」，而非只是暫時停火；若沒有保證衝突不會再起，伊朗不願以重啟荷姆茲換取短期降溫。整體來看，外交斡旋雖持續推進，但各方普遍認為，短期內要在關鍵條件上取得突破仍相當困難。

然而美國總統已多次為伊朗設下期限，要求德黑蘭重啟荷姆茲海峽，否則將對伊朗基礎設施發動更猛烈打擊，甚至點名電廠、橋梁等目標。這種以航運安全與基礎設施施壓的方式，顯示華府正把軍事壓力與外交談判綁在一起，一方面保留談判窗口，一方面則持續加大恫嚇力道。美方強調若無法透過談判達成條件，軍事行動不會停止；伊朗則回應，美國若再擴大攻擊，報復也將更全面。

除了軍事壓力，伊朗也正在承受前所未見的資訊封鎖。根據 NetBlocks 與多家外媒追蹤，伊朗自 2/28 以來的全國性網路中斷已超過一個月，成為近年最長時間、範圍最廣的全國級斷網事件之一。外界認為，長期斷網不僅限制民眾獲取外界資訊，也嚴重妨礙通訊、商業與金融活動，使伊朗社會在戰爭期間更加孤立。這場數位封鎖，已不只是資訊管制問題，而是戰時治理與社會控制的一部分。

荷姆茲海峽的封鎖與否，仍是整場危機的核心。這條全球最重要的能源運輸要道，自戰事升高後持續受阻，雖未完全零通行，但整體運能已大幅受限，許多船舶需依靠外交協調才得以穿越。全球實體原油市場正面臨極度緊繃的供應壓力，根據追蹤該數據的標普全球 S&P Global 數據顯示，4/2 布蘭特原油現貨價格飆升至每桶 141.36 美元，創下 2008 年金融危機以來的最高水準。油價的問題已不只是金融市場波動，而是戰事外溢到實體經濟最直接的表現。

外界關注的焦點仍將落在 48 小時到數日內談判是否有新進展，以及美方是否真的把對伊朗的打擊範圍進一步擴大到更多民生與能源設施。一旦停火談判破局，這場衝突對中東安全與全球市場的衝擊，恐怕只會繼續升高。

SpaceX 啟動 IPO　估值上看 2 兆美元挑戰史上最大規模

根據外媒報導馬斯克旗下 SpaceX 已在 4 月初向美國證券交易委員會秘密遞交 IPO 文件，正式啟動上市流程；市場預估這筆交易募資規模可能達 400 億至 750 億美元，若順利完成，將有機會超越沙烏地阿美 2019 年的 294 億美元紀錄，成為史上最大 IPO 之一。同時，外界對 SpaceX 的估值預期持續上修，目前普遍落在 1.75 兆至 2 兆美元區間，有望一舉躋身全球市值前段班科技企業之列。

從資本市場角度來看，這不僅是單一企業的上市事件，更被視為 2026 年科技股 IPO 循環回溫的重要指標。SpaceX 採取保密申報機制，意味著完整財務細節尚未公開，但市場已提前反映其潛在影響力。若成功上市，將為全球股市帶來龐大流動性，支撐 SpaceX 高估值的核心，並非火箭發射本身，而是低軌衛星網路 Starlink。外界普遍認為 Starlink 已成為公司最關鍵的現金流來源，不僅擁有數百萬用戶，還透過全球衛星佈局建立穩定的訂閱收入模式，同時深度參與國防與政府通訊需求，使其具備高度戰略價值。相較之下，火箭發射業務雖具技術門檻與長期願景，但在短期營收結構中的比重已逐步下降，反映 SpaceX 正從「航太工程公司」轉型為「通訊與資料基礎設施平台」。

SpaceX 之所以能撐起如此龐大的估值，另一項底氣也來自其與美國政府的高度綁定。路透指出，SpaceX 已成為美國商業航太、國安發射與低軌衛星通訊的核心供應商之一。公司不僅是 NASA 阿提米絲登月計畫的重要合作方，也長期承接美國太空軍與五角大廈的發射任務。2025 年美國太空軍就向 SpaceX、ULA 與 Blue Origin 授出總額 135 億美元的國安發射合約，其中 SpaceX 分得 28 次任務、價值約 59 億美元，再次鞏固其在美國國安太空體系中的地位。

SpaceX 此次 IPO 背後更重要的意義，在於馬斯克整體科技版圖的再整合，近一年來，馬斯克持續將旗下資源集中，包括將人工智慧公司 xAI 納入體系，並與社群平台 X 形成更緊密的連動。市場普遍解讀，這一連串操作的目的，在於打造一個橫跨 AI、通訊、資料與太空基礎設施的整合平台，這也解釋了為何市場願意給予 SpaceX 接近 2 兆美元的估值，因為投資人不僅是在評價其現有業務，更是在押注其未來在 AI 與全球數據經濟中的角色。

然而，高成長敘事背後也伴隨風險。首先是估值本身的合理性問題，在當前利率仍維持相對高檔、資本市場波動加劇的環境下，如此規模的 IPO 將面臨更嚴格的市場檢驗。其次，xAI 仍處於高投入階段，其技術發展、商業模式與合規風險，都可能在未來成為影響投資人信心的重要變數。此外，馬斯克旗下企業之間高度交叉持股與資源共享，也讓部分投資人關注公司治理與資訊透明度問題。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。