美國世足未帶動非農數據

7/2 美國勞工部提前公布經濟數據，因為 7/3 適逢美國獨立紀念日補假，美國 6 月非農就業人口新增 5.7 萬人，遠低於市場預期的 11.5 萬人，也低於 5 月下修後的 12.9 萬人，創下近四個月來最低增幅。4 月與 5 月非農數據也同步下修，分別調整至 14.8 萬人與 12.9 萬人，前兩個月合計下修 7.4 萬人，反映美國就業市場降溫速度快於市場預期。

雖然就業增幅疲弱，但 6 月失業率由 5 月的 4.3％ 降至 4.2％，優於市場預估。然而，失業率下降並非就業市場明顯改善，而是勞動參與率由 61.8％ 降至 61.5％，創 2021 年 3 月以來新低，就業人口更大幅減少 72 萬人。市場認為勞動力規模縮減可能與嬰兒潮世代退休及美國近年移民政策趨嚴有關，因此失業率下降未必代表勞動市場轉強。從產業別觀察，休閒與旅館餐飲業減少 6.1 萬人，創疫情以來最大減幅。市場原先預期世界盃賽事將帶動餐旅需求與聘僱，但實際結果不如預期，也成為本次非農數據疲弱的重要原因之一。

在非農公布前，外媒原先預估 6 月非農將新增 14 萬人，高於市場普遍預估的 11.5 萬人，因為預期 2026 美加墨世界盃賽事可望帶動約 4 萬個新增工作機會，尤其是休閒餐旅、專業服務及運輸等產業。然而實際公布結果僅新增 5.7 萬人，不僅遠低於市場預期，也未出現世界盃帶來的短期就業效益，反映企業招募需求仍明顯放緩。雖然世界盃效應尚未明顯反映在 6 月就業數據中，但隨著賽事熱度升溫，後續仍可能對美國及全球經濟帶來支撐。這場為期約一個月的國際盛事，將提振全球國內生產毛額約 450 億美元，其中美國 GDP 可望增加 190 億美元，並帶動美國消費者支出成長約 320 億美元。

世界盃也成為大型媒體與博弈活動，市場預期今年世足賽有望成為史上最大投注活動之一，美國預測市場平台 Polymarket 數據顯示，線上預測市場用戶已在世足冠軍預測上押注約 27 億美元。目前市場最看好的奪冠隊伍包括法國、西班牙、英格蘭與阿根廷，美國隊被看好度則約為 2％。世界盃帶來的經濟效益，有機會類似「泰勒絲效應」再現。相較於演唱會通常只在單一城市停留一至兩晚，世界盃賽事橫跨數周，將吸引數百萬名球迷、贊助商、轉播人員、運動員及相關工作人員，帶動機票、住宿、餐飲、門票、周邊商品與旅遊消費。以紐約與紐澤西州為例，FIFA 預期世足賽將帶來 33 億美元經濟效益，並支撐哈德遜河兩岸約 2.6 萬個工作機會。

另一方面，人力資源機構 Challenger, Gray & Christmas 公布美國企業 6 月裁員人數降至 4 萬 5,849 人，較前月大減 53％，創 2025 年 12 月以來新低。今年上半年累計裁員 44 萬 3,604 人，也遠低於去年同期 74 萬 4,308 人。不過，科技業仍是裁員最集中的產業，人工智慧持續推動企業調整人力配置。初領失業救濟金方面，截至 6/27 當周首次申請失業救濟人數為 21.5 萬人，較前一周減少 1 千人，低於市場預估 22 萬人；四周移動平均降至 22.2 萬人；續領失業救濟人數則小幅增加至 181.4 萬人，顯示企業目前仍未出現大規模裁員，勞動市場雖然放緩，但尚未轉弱至衰退程度。

非農數據公布後，市場對美國聯準會 Fed 升息預期明顯降溫，根據芝商所 FedWatch 工具顯示 Fed 於 7 月會議維持利率不變的機率升至 82.4％，升息 1 碼機率降至 17.6％；倫敦證交所 LSEG 統計顯示，今年至少再升息一次的機率由 84％ 降至 75.6％，9 月升息預期也回落至約五成左右。市場認為就業市場降溫將降低 Fed 短期內進一步緊縮貨幣政策的壓力。Fed 主席華許本周出席葡萄牙辛特拉舉行的歐洲中央銀行央行論壇時重申，Fed 將持續堅守 2％ 通膨目標，不會因政治因素調整政策方向。他表示美國央行將維持獨立性，不會提供貨幣政策前瞻指引，7 月底召開利率決策會議前，官員將依據最新經濟數據再做判斷，而非預先承諾政策方向。

此外，美國政府也持續推動北美貿易協定改革，美方預計不宣布延長已實施 32 年的美墨加協定落日條款審查，正式啟動為期十年的審查程序。未來美國、加拿大與墨西哥將持續就提高北美汽車零件在地化比例、限制中國商品透過協定取得優惠等議題展開談判；若三方始終無法達成修訂共識，USMCA 將每年接受檢討，並於 2036 年 7 月 1 日正式失效。市場普遍預期短期內三方仍將持續協商，不會立即終止北美自由貿易合作框架。

韓國央行升息箭在弦上

7/2 韓國統計局公布 6 月消費者物價 CPI 指數年增 3.2％，高於 5 月的 3.1％，創 2023 年 12 月以來新高，並已連續第二個月站上 3％ 以上，遠高於韓國央行 2％ 的通膨目標。6 月 CPI 月增 0.1％，低於 5 月的 0.5％，整體數據大致符合市場預期。扣除波動較大的食品與能源後，6 月核心 CPI 年增 2.5％，與 5 月持平，顯示基礎物價壓力仍未明顯降溫。由於韓國高度仰賴能源進口，近期國際原物料成本上揚，加上韓元貶值，使輸入性通膨壓力持續升溫。

石油產品是推升 6 月通膨的主要因素，韓國 6 月工業產品價格年增 4.4％，其中油料價格大漲 24.7％，對整體 CPI 貢獻達 0.93 個百分點。細項來看，汽油價格年增 23.1％，柴油價格更大漲 33.7％。雖然美伊停火暫時緩解能源價格壓力，但中東戰事先前推升油價與供應鏈成本，仍對韓國物價形成明顯影響。

韓國財政部指出 3 月推出的油價穩定措施對抑制物價有所幫助，若沒有相關政策，6 月通膨率可能升至 3.6％。面對物價壓力，韓國政府表示將努力把 2026 年下半年通膨控制在 3％ 左右，並計畫於 7 月與 8 月在零售通路推動折扣活動，同時增加雞蛋進口，以減輕民生物價壓力。韓國央行則預估隨著政府穩定物價措施逐步發揮效果，加上國際油價可能回落，7 月通膨率有機會較 6 月降溫。不過，經濟成長帶動的需求仍可能抵銷能源價格下跌帶來的抑制效果，短期內通膨壓力恐怕仍維持在偏高水準，弱勢族群生活負擔也可能持續沉重。

通膨連續升溫，也強化市場對韓國央行升息的預期，5/28 韓國央行貨幣政策會議中，決議將基準利率維持在 2.5％ 不變，但 7 名委員中有 2 人支持升息一碼。央行當時也指出經濟成長與通膨皆面臨上行風險，暗示未來幾個月可能調整政策利率。7/26 韓國央行預計召開利率決策會議。隨著 6 月通膨升至兩年半高點，且連續兩個月高於 3％，市場普遍認為央行最快可能在 7 月利率決策會議宣布升息，以抑制持續升溫的物價壓力。

日本企業信心創高預期升息

7/1 日本央行公布最新調查顯示日本企業信心升至多年高點，企業通膨預期也攀上歷史新高。6 月大型製造商信心指數由 3 月的 ＋17 升至 ＋22，優於市場預估的 ＋16，創 2018 年 3 月以來最高水準。大型非製造業信心指數也由 ＋36 升至 ＋37，同樣高於市場預期的 ＋35，並創 1991 年 8 月以來新高。製造業方面，人工智慧 AI 相關產品與晶片需求強勁，抵消中東戰事造成的成本上揚與供應受阻壓力；非製造業則受惠於國內觀光熱絡，以及企業逐步將成本轉嫁至價格的能力提升。

調查同時顯示企業預估未來三年與五年通膨率將達 2.6％，較 3 月調查上升 10 個基點，創下歷史最高通膨預測，顯示企業認為日本通膨將在較長時間維持高於日銀 2％ 目標的水準。儘管中東戰事推升能源與原物料成本，並加劇供應鏈不確定性，但日本企業景氣信心仍展現韌性，也強化市場對日銀後續升息的預期，升息時點可能落在 10 月。

數據公布後加上 AI 相關類股表現持續強勁，日股一度大漲，7/1 日經指數早盤曾飆升逾 1,600 點，漲幅超過 2％，一度逼近 7.2 萬點，不過隨後因投資人獲利了結，漲幅明顯收斂，終場上漲 0.59％、收在 70,474.96 點。市場預期此數據將成為日銀下月更新季度經濟成長與通膨預測的重要參考。日銀已於 6 月將利率升至 1％，創 31 年來最高水準，何時再次升息成為市場關注焦點。

另一方面，日圓疲弱持續成為日本金融市場另一項壓力，7/1 日圓兌美元匯價一度貶至 162.84 日圓兌 1 美元，改寫近 40 年低點。市場推測日本當局可能選在 7/3 美國獨立紀念日補假、金融市場休市且流動性較低時出手干預，以提高干預效果。因為日本向來傾向選擇最能放大市場衝擊的時機進場，若避開聯準會主席談話與美國非農就業數據公布後的美元波動，可能更有利於干預成效。不過，市場也質疑日本是否仍願意大規模干預。日本政府今年 4 月至 5 月曾動用近 12 兆日圓支撐匯率，但成效有限，日圓很快又回到貶值趨勢。此波日圓走弱更多來自美元重新走強，而非單純日圓本身疲弱，真正造成壓力的是美元自 5 月初以來持續升值。

美元走強背後，與聯準會維持偏鷹派立場有關，市場原本預期新任聯準會主席華許可能傾向寬鬆，但他上任後多次強調抑制通膨與維持 2％ 通膨目標的重要性，使美元獲得支撐。在美日利差仍大、美元趨勢偏強的背景下，日本若單方面進場支撐日圓，恐怕成本高昂且效果有限。日本財務省雖持續釋出口頭警告，強調日圓過度波動將推升進口成本與生活負擔，必要時會採取適當措施，但目前仍未有實際行動。市場認為日本若要有效干預，最好取得美方支持，類似 1998 年亞洲金融危機期間美日聯手穩定日圓的模式。然而，當前日本經濟與金融體系並未陷入類似危機，亞洲市場受到的衝擊也有限，因此缺乏國際協調干預的急迫性。

除了金融市場，日本也持續深化對外經濟與安全合作。7/2 日本首相高市早苗訪問印度，並與印度總理莫迪在新德里舉行約一個半小時的領袖會談，這是高市上任後首次訪問印度，也被視為莫迪 2025/8 訪日後的回訪。雙方會後同意，在半導體、重要礦物、經濟安全保障與人工智慧等領域加強合作，並共同推動「自由且開放的印太」目標。兩國也發布總額達 2 兆日圓的日印企業合作文件，展現加深經貿與科技合作的企圖。值得注意的是，高市與莫迪在會後聯合記者會上以「兄妹」互稱，引發日媒關注。莫迪稱呼高市為「美麗的妹妹」，高市則回應，將與作為「哥哥」的莫迪共同把日印關係提升到新高度。日媒解讀，兩人藉此對外展現良好互信與密切關係。日本政府人士也指出，高市與莫迪曾共乘座車，並談及已故日本前首相安倍晉三，顯示雙方關係具有信任基礎。未來日銀升息節奏、日本政府是否進場干預匯市，以及日印經濟安全合作的深化，將持續牽動日本金融市場與區域經貿布局。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。