IMF 因戰爭下修全球經濟成長預測

7/8 國際貨幣基金 IMF 發布最新《世界經濟展望》報告，將 2026 年全球經濟成長率由 4 月預估的 3.1％ 小幅下調至 3％，但將 2027 年成長預測由 3.2％ 上修至 3.4％。全球經濟增速預料將由 2025 年的 3.5％ 放緩，IMF 指出儘管全球經濟面對戰爭、能源與供應鏈衝擊時展現出高於預期的韌性，但中東衝突持續、全球貿易碎片化，以及人工智慧 AI 投資預期可能修正，仍是未來經濟主要風險。

從主要經濟體來看，美國 2026 年經濟成長預測維持 2.3％ 不變，2027 年則小幅上調至 2.2％。中國今年經濟成長率預測由 4.4％ 上修至 4.6％，明年也由 4％ 調高至 4.1％，主要受到第一季經濟表現優於預期、公共基礎建設投資提前、高科技製造業成長與出口增加帶動。不過，油價上漲、全球不確定性及結構性問題，仍可能對後續經濟活動形成壓力。歐元區今年經濟成長預測則由 1.1％ 下調至 0.9％，明年維持 1.2％ 不變；英國今、明兩年經濟成長率預估分別為 1％ 與 1.3％。日本今年成長預測下修至 0.6％，明年則上調至 0.7％。印度 2026 年經濟成長預測由 6.5％ 小幅下調至 6.4％，2027 年則由 6.5％ 上修至 6.7％。

戰爭衝擊最明顯的仍是中東與中亞地區，IMF 大幅下調該地區 2026 年經濟成長預測 1.2 個百分點至 0.7％，但將 2027 年預測上調 1.9 個百分點至 6.5％，反映市場預期若衝突降溫、能源生產與經濟活動恢復，區域經濟可能出現明顯反彈。然而，近期美伊衝突再次升高，也讓這項預測面臨更大的不確定性。IMF 研究部世界經濟研究表示即使戰爭與荷姆茲海峽關閉一度對全球經濟造成衝擊，目前整體表現仍具韌性，但這不代表風險已經消失。若中東地區再次爆發大規模衝突，全球經濟面對第二波衝擊時，所處的位置可能比第一次衝突更加不利。

中東緊張局勢近日急遽升溫，美國與伊朗因荷姆茲海峽商船遇襲事件再度爆發大規模軍事衝突。伊朗媒體報導布什爾市附近一處軍事設施，以及南部戰略港口城市科納拉克的海軍軍事區先後遇襲。美軍中央司令部則表示最新軍事行動目的在於進一步削弱伊朗攻擊商船及船員的能力，美軍已鎖定伊朗沿海防空系統、雷達、飛彈設施及軍事後勤基礎建設等超過 80 處目標發動攻擊。伊朗隨後也宣布對科威特、巴林及卡達等地的美國資產展開報復，並傳出進一步攻擊約旦及伊拉克等地目標，使原本脆弱的停火協議幾乎全面瓦解。

7/8 美國總統川普在土耳其安卡拉出席北約峰會表示美國與伊朗之間的停火諒解備忘錄已經「結束」，並形容進一步與德黑蘭談判是在「浪費時間」。川普批評伊朗在美方允許舉行最高領袖哈米尼葬禮後，美國政府認為伊朗未完全重新開放荷姆茲海峽，並持續攻擊商船，已嚴重違反雙方先前達成的 14 點協議。協議原包含 60 天停火、持續進行核談判、確保荷姆茲海峽船隻安全通行，以及美國逐步解除對伊朗制裁等內容。因此美國必須採取更強烈的軍事回應，並重申美國最終目標仍是讓伊朗完全「去核化」。川普川普表示，美軍目前沒有攻擊伊朗最高等級戰略目標的計畫，例如橋梁等基礎建設，但若情勢需要，美國仍有能力摧毀相關目標。至於美伊日前達成的停火協議與後續談判，他表示不會阻止談判人員繼續接觸，但對外交前景態度悲觀，直言「他們可以去談，但我覺得是在浪費時間」。

荷姆茲海峽承載全球約五分之一原油運輸量，隨著美伊衝突升級，市場再度擔憂能源供應中斷。船舶追蹤平台 MarineTraffic 數據顯示，過去 24 小時僅 13 艘商船通過海峽；美國財政部同時撤回部分伊朗石油制裁豁免，使數千萬桶伊朗原油滯留海上，供應不確定性進一步升高。不過，美伊外交斡旋尚未完全中斷。消息人士指出雙方仍就核問題進行技術性談判，美方也要求伊朗公開承諾維持荷姆茲海峽暢通並停止攻擊商船。據美方官員說法，伊朗近期曾主動接觸華府，希望重啟談判，但其內部強硬派與主和勢力之間的角力，仍為後續局勢增添變數。另一方面，市場也開始重新檢視伊朗利用荷姆茲海峽作為談判籌碼的能力。近年沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國持續擴大替代輸油與出口路線，加上航運業者調整航道、OPEC+ 增加產量，均降低全球能源供應對海峽的單一依賴。美國能源資訊署 EIA 預估全球原油產量與貿易流量有望在今年底前逐步恢復。

美伊衝突再度升級，迅速推高全球市場避險情緒。VIX 恐慌指數盤中一度大漲 17.23％ 至 18.91，中東能源供應風險與地緣政治不確定性，成為市場主要壓力來源。7/8 美股走勢分歧，Dow J 工業指數盤中最多重挫 855 點，收 52,348.39 點；S&P 500 指數與 NASDAQ 指數盤中也一度跌逾 1％，分別收在收 7,482.71 點和 25,870.65 點。相較科技股獲得晶片族群支撐，原油市場對中東局勢的反應更為直接。市場擔憂荷姆茲海峽航運與原油供應受到影響，國際油價升至兩周高點，布蘭特原油最多飆升 8.67％ 至每桶 80.59 美元，終場收 78.02 美元，上漲 5.2％。

SK 海力士 ADR 成AI信心風向球

根據韓國國際金融中心最新數據，國際主要投資銀行對韓國 2026 年經濟成長前景明顯轉趨樂觀，截至 6 月底，有 8 家主要國際投資銀行預估韓國實質國內生產毛額 GDP 平均成長率已升至 3％，其中，摩根大通 JPMorgan 上修幅度最為明顯之一，將韓國今年經濟成長預測由 3％ 調高至 3.7％，單月上修 0.7 個百分點；花旗銀行也將預測提高至 3.5％，巴克萊銀行、高盛及滙豐則分別上調 0.1 至 0.2 個百分點。都較去年底預估的 2％ 大幅上修 1 個百分點，也是平均預測首次達到 3％ 水準。市場普遍認為這波經濟預期快速改善，主要受到半導體景氣升溫及出口強勁帶動。

韓國央行也指出半導體產業繁榮正支撐韓國經濟維持穩健成長，隨著人工智慧AI 應用與相關基礎設施投資持續擴大，全球半導體景氣在未來一段時間仍可望維持升溫趨勢。半導體企業營業利益預期持續上調，也成為國際投資機構提高韓國經濟成長預測的重要因素。然而，經濟基本面預期改善之際，今年一度領漲全球的韓國股市卻出現劇烈反轉。KOSPI 指數自 6 月底創下歷史高點後快速回落，7/8 重挫 409.52 點，收在 7,246.79 點，盤中波動尤其劇烈，觸發程序化賣單暫停機制，盤中也啟動熔斷機制，為 KOSPI 今年以來第六次、史上第 12 次觸發熔斷，創 5/20 以來收盤新低，較高點跌幅超過 20％，正式符合技術性熊市定義。韓國央行認為韓國股市進入趨勢性長期下跌的可能性仍然有限，但不排除後續持續維持高波動。

事實上，韓國股市今年一度大漲約 116％，即使經歷近期大幅修正，今年以來漲幅仍維持約 68％ 至 73％，依然是全球表現最強的主要股市之一，市場疑慮迅速蔓延至韓國兩大記憶體龍頭，7/8 三星電子與 SK  海力士分別重挫 6.25％ 與 5.68％，由於兩家公司合計占 KOSPI 指數權重超過 40％，晶片股下跌也直接放大韓國整體股市修正幅度。即使三星電子日前公布最新一季獲利年增 19 倍，亮眼財報仍未能有效支撐股價。市場目前更關注記憶體價格漲勢是否放緩，以及企業獲利是否已接近高峰。

韓國央行在提交國會財政經濟委員會的工作報告中指出近期股市大跌主要受到境外投資者獲利了結、半年度資產配置調整，以及全球 AI 產業前景疑慮等因素共同影響。未來韓股走勢仍將受到 AI 產業情緒、主要國家貨幣政策及全球資金流向變化左右。除了外資獲利了結及 AI 疑慮，韓國散戶大量使用槓桿商品，也被視為放大市場波動的重要原因。外資今年多數時間持續賣超韓股，市場上漲動能主要來自韓國國內散戶積極進場，部分投資人更透過槓桿 ETF 增加持股曝險。由於槓桿 ETF 會放大標的股票單日漲跌，當資金高度集中於三星電子與 SK 海力士等大型權值股時，容易形成單邊交易並加劇股價震盪。市場尤其關注追蹤三星電子及 SK 海力士的單一股票槓桿 ETF，認為相關商品可能進一步放大半導體權值股對 KOSPI 指數的影響。

就在市場重新檢視 AI 投資熱潮之際，全球記憶體龍頭 SK 海力士赴美發行美國存託憑證 ADR，也成為測試國際資金對 AI 及韓國半導體產業信心的重要指標。7/9 SK 海力士以每股 149 美元出售 1.779 億股 ADR，籌資 265 億美元，改寫外國企業首次赴美募資的重要紀錄，並成為全球史上規模最大的 IPO 之一。SK 海力士 ADR 於美東時間 7/10 在 NASDAQ 進行准上市交易，之後將以 SKHY 為正式交易代號。SK 海力士表示本次募資將主要投入新廠建設與設備採購，以因應高頻寬記憶體 HBM 等 AI 晶片需求快速成長。市場預期資金將投入南韓龍仁半導體聚落、清州先進封裝產能，以及包括 EUV 曝光設備與 HBM 相關測試設備。SK 海力士今年股價一度累計上漲超過 238％，成為全球表現最強的大型半導體企業之一。SK 海力士 ADR 上市後，市場可能給予高於韓國本地股票的估值。如果 ADR 市場形成重新定價效應，不僅可能推升 SK 海力士市值，也有機會帶動三星電子等韓國半導體企業同步獲得重新評價。

日本 PPI 升溫推高升息預期

7/10 日本央行官方公布最新數據顯示 6 月生產者通膨進一步加速，年增幅創逾三年新高，反映中東衝突推升能源與原物料成本後，企業正更積極將成本轉嫁至商品價格，也進一步強化市場對日本央行再次升息的預期。6 月生產者物價 PPI 指數較去年同期大漲 7.1％，高於市場預估的 6.8％，並創下 2023 年 3 月以來最大年增幅。日本央行此前也在 7/9 發布報告指出企業投入成本的轉嫁速度較過去更快，相關壓力可能進一步反映至消費端，推高今年稍晚的消費者通膨。若商品價格漲勢進一步加快，日本央行可能被迫提前升息，市場關注的時間點甚至可能提前至 10 月。

除了通膨與貨幣政策，日本政府可能調整大型退休基金資產配置的消息，也成為金融市場焦點。日本財務大臣表示政府正推動相關措施，其中包括日本政府退休投資基金 GPIF 大幅提高對日本金融資產的投資比重。日本退休基金規模龐大，目前投資組合約有一半配置於海外資產，一旦資產配置方向出現結構性轉變，可能為日本國內金融市場帶來大量資金流入，不僅有利日圓，也可望同時支撐股市與債市。消息傳出後，日圓反彈 0.6％ 至 161.44 兌 1 美元。市場分析認為相較政府直接進場干預匯市，若大型退休基金降低海外資產配置並提高日本股票、債券等國內資產持有比重，可能形成更長期且結構性的資金回流。7/10 日股同步走高，日經 225 指數一度上漲近 2％，跳升近 1,300 點至 69,042.45 點。除了 AI 相關類股走強外，日本大型退休基金可能調整投資策略，也進一步提振市場信心。

在日本經濟與金融市場持續受到通膨、升息及資金流向影響之際，日本國會也針對皇室制度推動重大修法。7/10 日本眾議院全體會議以多數贊成票通過《皇室典範》等相關修正案，法案已送交參議院，預計將力拚在本屆國會會期內完成立法。本次修法主要包含兩項內容，分別是允許女性皇族婚後繼續保有皇族身分，以及讓 1947 年脫離皇籍的 11 個舊宮家男系男性後裔，透過收養方式重新成為皇族。

修正案刪除現行《皇室典範》第 12 條中，女性皇族與天皇及皇族以外人士結婚後即失去皇族身分的規定。未來女性皇族即使與一般國民結婚，仍可保有皇族身分，但其配偶與子女仍維持一般國民身分。另一方面，修正案也允許 1947 年脫離皇籍的 11 個舊宮家中，年滿 15 歲、沒有配偶與子女的男系男子，被現有皇族收養後重新取得皇族身分。養子本人不具皇位繼承資格，但若未來生下兒子，其男性後代將擁有皇位繼承權。這項規定意味即使並非天皇直系血脈，旁系男系後代未來也可能成為皇位繼承人。宮內廳透露原 11 個宮家的男系男子與現任天皇之間，相隔約 36 至 38 親等。

現行皇位繼承資格限定於「男系男子」，是考量日本自古以來延續至今的歷史傳統。對於舊宮家養子之子取得皇位繼承資格，他強調是依據現行法律體系所產生的結果，但並不代表未來不得繼續討論皇位繼承制度。本次修正案獲自民黨、日本維新會、中道改革聯合、國民民主黨及參政黨等政黨支持，共產黨與令和新選組則投下反對票。此次法案顯示皇族人數減少與皇位穩定繼承壓力升高之下，日本政治圈正加快處理長期懸而未決的皇室制度問題。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。