美國通膨降溫 升息預期下降

8/12 美國勞工部公布 7 月消費者物價 CPI 指數月增 0.1％，較 6 月的月減 0.4％ 回升，年增率則由 3.5％ 降至 3.4％，連續第二個月放緩，整體符合市場預期。其中，能源價格月減 1.5％，房屋與食品成本均僅月增 0.1％。排除食品與能源後，核心 CPI 月增 0.2％，年增率由 2.6％ 降至 2.5％，創五個月新低。雖然目前通膨仍高於 Fed 設定的 2％ 目標，但 7 月物價僅小幅成長，顯示先前能源價格上漲帶來的通膨壓力正逐漸減弱。

8/13 美國 7 月生產者物價 PPI 指數按月持平，低於市場預期的月增 0.2％，年增率則由 5.5％ 大幅降至 4.7％，同樣低於市場預期的 4.9％。其中，服務成本月增 0.2％，商品價格則下降 0.7％。排除食品與能源後，7 月核心 PPI 月增 0.2％，低於 6 月的 0.4％ 及市場預期的 0.3％，年增率則由 4.7％ 降至 4.2％。由於 PPI 被視為通膨的領先指標，CPI 與 PPI 同步放緩，進一步強化市場對通膨降溫的判斷。由於 PPI 多數價格資料在月初蒐集，7 月底油價大幅上漲的影響可能尚未完全反映。

消費端同樣出現降溫，8/14 美國商務部公布 7 月零售銷售月減 0.6％，不僅低於市場原先預期的月增 0.1％，也是一年多來最大單月跌幅；6 月則為月增 0.2％。排除汽車、汽油、建材與餐飲服務後，7 月核心零售銷售月減 0.4％，6 月數據也由原先的月增 0.5％ 下修至 0.4％。7 月零售銷售疲弱，主要的原因有美國第二季消費曾受到高額退稅支撐，但隨相關資金效果逐漸消退，加上亞馬遜將 Prime Day 促銷活動由 7 月提前至 6 月，以及汽油價格下跌、汽車銷售量減少，都壓抑 7 月零售數據。

在通膨與消費數據陸續公布後，市場對聯準會 9 月升息的預期明顯降溫，芝商所 FedWatch 工具顯示市場對 9 月維持利率不變的預期已升至約六至七成，升息 1 碼的機率則降至約三至四成。接下來市場焦點將轉向 8 月底公布的 7 月核心個人消費支出物價 PCE 指數，以及 9 月 FOMC 會議前公布的 8 月 CPI 與 PPI，作為 Fed 判斷通膨是否持續降溫的重要依據。

隨著通膨放緩及 Fed 升息預期下降，加上國際油價回落，8/13 美股四大指數上漲，Dow J 工業指數上漲 69.72 點，收在 53,839.99 點；S&P 500 指數上漲 50.49 點，收在 7,798.99 點，盤中一度突破 7,800 點並改寫歷史新高；NASDAQ 指數上漲 214.54 點，收在 26,803.03 點；費城半導體指數則上漲 56.62 點，收 12,456 點。另一方面，美國金融市場的交易制度也將迎來重大改變，NASDAQ 計畫自 2026/12/6 起啟動「全球交易時間」，將美股交易延長至每週 5 天、每天 23 小時，朝「 24 / 5 」交易制度邁進。新制度下，NASDAQ 日盤將從美東時間凌晨 4 時交易至晚間 8 時，休市一小時進行系統維護及交易日切換後，再於晚間 9 時開啟夜盤，持續交易至隔日凌晨 4 時。延長交易時間主要是因應全球投資人對美股交易需求增加，讓亞洲、歐洲等不同時區投資人不必完全配合美國正常交易時段。

日圓弱勢推升升息壓力

亞洲近期市場焦點集中在日本貨幣政策與韓國房市及股市表現。8/13 日本央行公布 7 月生產者物價PPI指數年增 7.2％，低於市場預期的 7.4％，但與 6 月的 7.3％ 大致持平，顯示批發端通膨仍維持高水位。若與前月相比，7 月 PPI 月增 0.1％，低於 6 月修正後的 0.5％。從細項來看，儘管 6 月石油相關成本有所下降，但人工智慧熱潮帶來的需求、全球金屬價格居高不下，以及中東衝突推升原物料成本，仍持續帶動企業成本上升。日圓疲弱也持續放大輸入型通膨壓力，以日圓計價的進口價格指數，6 月年增 30.1％，7 月仍高達 29.1％，反映匯率貶值使進口成本維持高檔。

在通膨壓力居高不下之際，日本央行近期也持續釋出偏鷹訊號，從 7 月貨幣政策會議的意見摘要來看，已有部分政策制定者主張加快升息步伐，以因應通膨風險。雖然 7 月日本央行維持利率不變，但總裁植田和男在會後記者會上暗示，若物價持續上升，不排除加快升息速度。然而日本政府對升息的態度也逐漸轉變，日本首相高市早苗已支持央行近期升息，可能時點落在 9 月或 10 月。過去外界普遍認為高市對升息相對謹慎，希望避免緊縮政策影響經濟復甦，但隨著日圓走弱推高進口成本與通膨，政府與央行在近期升息的必要性上逐漸形成共識。日本首相官邸表示包括升息在內的具體貨幣政策仍應由日本央行決定，政府將尊重央行獨立性，同時希望央行與政府密切合作，以穩定方式實現 2％ 通膨目標。

截至 8/13 交易員預期日銀在 9/18 會議升息的機率約達 74％，隔夜指數交換利率市場反映的機率甚至接近 8 成。日本央行今年內還有 9 月、10 月及 12 月三次貨幣政策會議，市場普遍認為 9 月或 10 月可能成為下一次升息時點。日本政府之所以提高對升息的接受度，也與近期匯率政策有關，美日兩國日前聯手進場買進日圓，為 1998 年以來首次同步干預匯市。相關行動一度推升日圓約 5％，但後續效果逐漸消退，目前已回吐部分漲幅，因此市場預期日本央行可能透過升息進一步支撐日圓。

相較日本市場聚焦升息與匯率，韓國近期則同時面臨房地產結構問題與股市強勁反彈。8/13 韓國總統李在明警告若房地產泡沫持續擴大、社會資源長期集中於房市，韓國恐重演其他國家曾經歷的「失落 20 年、30 年」，不僅加劇貧富差距，也可能拖累整體經濟長期停滯。李在明指出房地產問題已影響韓國經濟與社會多個層面，過多資金流入房市造成資源配置失衡，也進一步加深貧富差距，因此要求政府從供給、稅制及金融政策全面著手改善。

在供給方面，李在明要求政府展開「全面供給戰」，盡可能縮短土地取得、許可及審批程序，必要時透過修法與制度調整，加快住宅供應。韓國自 2022 年以來住宅許可與實際施工量下降，形成所謂「供給懸崖」，使未來新屋供應量出現缺口。同時結合迅速且具規模的住宅供給、公平合理的稅制，以及完善的金融政策，並提高政策彈性。除了房市之外，韓國政府也開始檢視「結婚懲罰」等制度問題，避免民眾因結婚而在稅務、住房或其他制度上反而處於不利地位，同時要求執法機關強化對跟蹤騷擾、約會暴力及家庭暴力等關係型犯罪的被害人保護。

另一方面，韓股因槓桿部位快速平倉出現劇烈下跌，7 月 韓國綜合股價 KOSPI 指數單月暴跌約 22％，創全球金融危機以來最差單月表現，多檔股票甚至一度觸發熔斷機制，不過韓國股市在全球 AI 題材重新升溫帶動下，韓國綜合股價 KOSPI 指數自 7/30 低點以來累計反彈約 23％，進入技術性牛市，8/13 盤中一度上漲超過 4％，三星電子與 SK 海力士成為主要領漲力量。今年以來韓股累計漲幅仍超過 60％，但與 6 月底歷史高點相比仍低約 24％，顯示市場雖已從 7 月重挫中快速反彈，但距離完全收復失土仍有一段距離。

市場人士認為，先前韓股在槓桿部位出清過程中出現過度下修，目前的反彈具有一定程度的技術性修復色彩，但後續能否延續漲勢，仍取決於 AI 產業需求以及美國利率走勢是否穩定。美國近期通膨數據轉為溫和，也降低市場對聯準會短期升息的擔憂，進一步支撐全球科技股與韓國半導體股表現。

美伊談判陷入僵局推升通膨

美國與伊朗和平談判持續陷入僵局，雙方近期言詞交鋒更加激烈，8/15 伊朗副外長在社群平台X發文表示只要美國不接受戰敗現實，伊朗就會繼續封鎖荷姆茲海峽。他強調海峽並非靠一則貼文、一艘航空母艦或一道命令就能控制，顯示德黑蘭目前對恢復戰前航運並沒有迫切意願。隨著 6 月達成的停火備忘錄失效，美伊目前均未展現重啟正式談判的明確跡象。伊朗外長表示目前尚未決定是否恢復與美國談判。卡達與巴基斯坦雖持續居中傳話，但伊朗方面強調相關接觸並不等同正式談判。

在美國與以色列對伊朗開戰前，全球約每 5 桶出口石油就有 1 桶需經由荷姆茲海峽運送，但目前海峽航運幾乎陷入停擺。海峽航運風險也持續升高，未經伊朗許可強行通航的船舶，面臨飛彈或無人機攻擊威脅。阿布達比國家石油公司表示，旗下 2 艘船 8/13 行經海峽時遇襲，阿拉伯聯合大公國媒體 8/14 也報導另有船隻遭到攻擊，進一步增加國際航運與能源市場對供應中斷的擔憂。

美國則逐漸將施壓重心由直接軍事行動轉向海上封鎖與金融制裁，美國財政部長貝森特表示川普政府預計下周公布新一輪對伊朗措施，將採取「前所未見」的經濟孤立手段，包括擴大金融制裁、阻斷伊朗港口貨物進出，並持續執行海上封鎖。美國財政部已鎖定伊朗相關銀行帳戶、加密貨幣錢包與海外資產，並切斷流向伊朗領導階層及相關組織的資金來源。美方也將制裁重點放在伊朗影子銀行網絡、石油出口、加密貨幣資產、武器採購網路，以及各類規避制裁的管道，希望進一步削弱伊朗取得外匯與資金的能力。美國國防部長則表示美軍有能力「無限期」對伊朗執行海上封鎖，理由是美軍可持續輪調部署區域內艦艇，維持對伊朗港口及周邊航運的壓力。這顯示在軍事轟炸未能迫使伊朗讓步後，美國正試圖透過長期經濟消耗與海運封鎖提高德黑蘭的談判成本。

美國總統川普則痛斥伊朗是「邪惡國家」，川普也開始向美國民眾說明戰爭所帶來的能源代價，在紐約州一場政治造勢活動上表示，為了確保伊朗無法取得核武，美國民眾多付「一點點汽油錢」是值得的代價。他並稱美國目前所做的不只是為自身安全，也是為全球做出貢獻。油價上漲已逐漸形成美國內部政治壓力，美國汽車協會資料顯示 8/14 全美平均汽油價格約每加侖 4.08 美元，較去年同期 3.16 美元上漲約 29％。能源價格上升不僅推升通膨，也衝擊川普過去降低能源成本的承諾，民主黨也準備將伊朗戰爭造成的物價與生活成本壓力，列為 11 月期中選舉的重要攻防議題。

8/14 美國副總統范斯表示川普政府目前對伊朗政策的重心可能有所調整，美國在伊朗戰爭中的首要目標，是替美國民眾維持較低的油氣價格，其次才是確保伊朗無法取得核武。這與川普過去多次強調「唯一目標就是阻止伊朗取得核武」的說法有所不同，也反映荷姆茲海峽控制權與能源價格已成為美方政策考量的重要核心。荷姆茲海峽局勢持續緊張，也直接推動國際油價走高。布蘭特原油與西德州中級原油近期一度分別升至每桶接近 88 美元與 82 美元附近，單周漲幅約 4％ 至6％。不過，油價並未持續單邊上漲，主要因全球需求前景轉弱，抵銷部分供應風險。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。