民主黨勝選科技七雄蒸發 1.04 兆美元

11/3 美國舉行期中選舉，民主黨除了在國會兩院取得多數席次，也在德州等州長選舉中勝出，顯示共和黨面臨的選民反彈不僅集中於國會選區，也延伸至地方政治。影響共和黨選情的重要因素包含伊朗戰爭持續帶來的軍事與經濟成本、能源價格高漲，以及民眾對川普政府施政的不滿。美國副總統范斯更公開將共和黨敗選與伊朗戰爭連結，認為政府應重新檢討對伊朗政策，並將施政重心轉向通膨、生活成本及美國國內經濟問題。

范斯的表態也凸顯共和黨內部對伊朗戰爭的不同立場。范斯主張結束戰爭，並認為共和黨必須正視軍事行動所付出的政治代價；總統川普則承認戰爭影響選情，但仍強調對伊朗採取軍事行動是正確決定，並將敗選歸因於多項因素。隨著共和黨失去國會兩院控制權，川普政府後續推動政策將面臨更多國會制衡，而伊朗戰爭、能源價格及國內經濟政策，也將成為行政部門與國會角力的焦點。

11/4 選舉結果公布後，川普表示接受選舉結果，降低市場對政治爭議的短期疑慮，帶動美股出現反彈，Dow J 工業指數大漲 1,569 點，收在 53,356 點；S&P 500 指數上漲 1.58%，NASDAQ 指數上漲 1.44%。不過，費城半導體指數當日仍下跌 3.13%，反映投資人已開始擔憂民主黨勝選可能對 AI 產業帶來新的監管壓力。在此次選舉中，AI 與資料中心建設也成為重要的政策議題。隨著大型科技企業持續擴張 AI 基礎設施，資料中心龐大的用電需求、電價上漲、土地使用及環境影響，逐漸引發地方社區反彈。根據 CNBC 選民調查56% 的受訪選民表示，AI 與資料中心議題是影響投票的重要或主要因素，其中 65% 支持民主黨國會候選人，顯示 AI 產業發展所衍生的民生成本與地方利益問題，已成為選民關注的政治議題。

民主黨在選舉中也提出更積極的資料中心監管主張，德州州長當選人表示，面對資料中心大量進駐農村社區，政府應優先建立居民保障措施，在相關規範完善前，暫停部分資料中心開發計畫，並讓地方社區參與建設決策。根據富國銀行資料，德州占全美規劃中資料中心產能約 27%，是美國 AI 基礎設施的重要建設地區，若地方政府提高開發門檻，可能對大型科技企業的資料中心擴張計畫造成影響。

民主黨議員計畫在 2027 年 1 月新國會上任後，推動一系列 AI 相關法案，包括防止資料中心推升家庭電價、要求先進 AI 系統接受獨立安全測試，以及釐清 AI 企業對產品造成損害時應承擔的法律責任。由於川普政府傾向支持 AI 產業發展，並反對過度限制技術創新，民主黨即使掌握國會，也仍須面對行政部門的政策阻力。市場擔憂若資料中心建設審查趨嚴、開發計畫延後，或先進 AI 系統受到更多監管限制，可能影響大型科技企業的資本支出規模與投資進度，進而衝擊 AI 伺服器、半導體、電力設備及相關基礎設施供應鏈。

隨著 AI 監管疑慮升高，11/5 美國股市由前一日反彈轉為全面重挫，科技類股成為主要賣壓來源，NASDAQ 指數下跌 5.5%，費城半導體指數暴跌約 12.3%，創 2020 年新冠疫情爆發以來最大單日跌幅。NASDAQ 指數較近期高點回落逾 10%，進入技術性修正區間，顯示市場對 AI 投資前景的疑慮已迅速反映在科技股估值上。11/5 科技七雄合計蒸發約 1.04 兆美元市值，其中 AI 晶片龍頭輝達股價重挫 9.3%，單日市值減少約 4,400 億美元，創 2025 年 1 月以來最大單日跌幅，股價較近期高點下跌逾 20%，進入技術性熊市。NASDAQ 成分股市值單日減少約 2.5 兆美元，反映市場資金快速撤出過去漲幅較大的 AI 及科技類股。

隨著全球股市劇烈震盪，市場避險情緒快速升高，11/5 高盛波動率恐慌指數 VIX 一度攀升至 8個月新高，來到 28.09。儘管過去極端恐慌有時伴隨股市短期反彈，但市場仍須觀察 AI 監管政策是否進一步具體化，以及大型科技企業是否調整資本支出計畫。

英國央行三年首度升息

11/5 英國央行 BOE 宣布升息 1 碼，將基準利率由 3.75% 調升至 4%，為 2023 年 8 月以來首度升息，也是去年 12 月降息後首次調整利率。英國央行貨幣政策委員會以 8 比 1 的票數通過升息決議，9 名委員全數支持提高利率，其中 8 人贊成升息 1 碼，僅鷹派委員曼恩主張升息 2 碼至 4.25%。中東衝突持續推升國際能源價格，加劇歐洲通膨壓力，歐元區 10 月消費者物價指數 CPI 年增率攀升至 4%，創三年多來新高，使市場對歐洲央行 ECB 於 12 月進一步升息的預期升溫。

隨著能源成本持續居高不下，英國央行預測 2027 年第 2 季通膨率將攀升至 4.8% 的高峰，若國際油價上漲至每桶 130 美元，2027 年第 3 季通膨率甚至可能達到 6.2%。在基本情境下，通膨率預計要到 2028 年第 3 季才能回落至 2%，較 7 月預測延後半年，顯示能源衝擊對物價的影響可能持續更長時間。英國央行總裁貝利表示，能源價格持續上漲已累積足夠的通膨壓力，使央行有必要透過升息加以因應。他強調本次升息不代表英國必然進入長期連續升息循環，但除非中東衝突獲得解決，否則此次也不太可能是最後一次升息。未來政策將依據能源價格、通膨動能及整體經濟表現逐次會議評估，尤其關注能源成本是否進一步傳導至其他商品與服務價格。儘管通膨壓力升高，英國央行仍將 2026 年及 2027 年經濟成長預測分別上修至 1.6% 及 1.3%，反映經濟活動與勞動市場表現較先前預期穩健。

另一方面，11/4 歐盟統計局公布歐元區 10 月 CPI 年增率由 9 月的 3.8% 升至 4%，符合市場預期，創 2023 年 9 月以來最高水準，達歐洲央行 2% 通膨目標的兩倍。其中，能源價格年增率高達 20%，未加工食品價格年增 4.6%，服務業通膨率由 3.2% 小幅升至 3.3%，工業產品價格年增率則為 1.2%。剔除食品與能源價格的核心 CPI 年增率維持在 2.5%，顯示目前通膨壓力仍主要來自能源與食品，尚未全面擴散至其他經濟領域。歐洲央行目前預估 2027 年上半年通膨率多數時間仍將維持在 4% 以上，隨後才會逐步回落。

然而，通膨升溫之際，歐元區經濟成長動能已出現放緩跡象。11/4 標普全球公布的 10 月歐元區綜合採購經理人 PMI 指數終值由 9 月的 53.1 降至 51.7，創四個月新低，也低於初估的 51.9，反映需求成長趨緩及成本上升正對企業信心形成壓力。儘管歐元區第 3 季經濟成長優於預期，但法國政治與財政困境，加上能源成本上升，使歐洲央行在抑制通膨與維持經濟成長之間面臨更大挑戰。

日本 12 月升息預期升溫

11/5 日本央行公布 9 月貨幣政策會議紀錄顯示，多數決策官員認為仍有必要進一步提高利率，部分委員甚至主張，若物價出現持續上行風險，應加快升息步伐。日本央行 9 月將政策利率調升 1 碼至 1.25%，創 31 年來新高，雖然 10 月會議決議維持利率不變，但仍強調必須警惕通膨風險。根據 9 月會議紀錄，部分委員指出若物價上漲幅度超出預期，央行應適時加快升息速度，以避免通膨壓力持續擴大。在通膨前景方面，日本央行多數委員預期隨著食品價格持續上漲，消費者通膨將自秋季開始升溫。加上中東衝突推升國際原油價格，以及日圓貶值增加進口成本，使日本面臨的物價上行風險持續存在。

日本央行今年已分別於 6 月及 9 月升息，與 2024 年及 2025 年各升息兩次的節奏相比，2026 年政策緊縮步伐明顯加快。11/6 日本厚生勞動省公布薪資統計顯示，9 月勞工平均名目薪資較去年同期大增 4.6% 至 31 萬 1,409 日圓，連續第 57 個月成長，增幅創 1997 年 1 月以來最大，且已連續 8 個月維持 3% 以上的成長幅度。隨著名目薪資增幅超越物價漲幅，日本 9 月扣除通膨因素後的實質薪資年增率達 2.2%，高於 8 月的 1.6%，連續第 9 個月正成長，進一步強化日本央行持續收緊貨幣政策的條件。多數經濟學家預測日本央行最快將於 12 月再度升息 1 碼，將政策利率由 1.25% 提高至 1.5%，終端利率則可能落在 1.75% 至 2% 之間。

全球 AI 基礎設施投資需求持續擴大，帶動韓國半導體出口及設備投資成長，支撐整體經濟維持穩健表現，但產業景氣改善尚未全面反映在家庭消費與所得成長。11/9 韓國開發研究院 KDI 公布的《11 月經濟動向》報告指出，韓國經濟持續以 AI 基礎設施投資相關產業為主要成長動能，但消費改善速度相對緩慢，加上中東衝突推升能源成本及主要經濟體政策不確定性增加，經濟成長仍面臨內需疲弱與外部風險的雙重挑戰。

根據韓國官方統計，10 月出口額年增 93.7%，達到創紀錄的 1,153 億美元，反映 AI 相關產業需求持續擴張，對韓國出口表現形成支撐。受到出口及設備投資成長帶動，韓國第三季實質國內生產毛額 GDP 年增率達 3.4%，顯示整體經濟維持良好成長動能。然而，經濟成長主要集中於半導體及 AI 相關產業，尚未明顯擴散至一般家庭。第三季民間消費年增率僅 1.1%，低於第二季的 2.4%，反映出口與投資表現強勁，並未同步帶動國內消費成長。

金融市場方面，KDI 評估韓國整體金融體系仍維持相對穩定，雖然 10 月股市出現較大幅度下跌，隨著美國期中選舉後全球金融市場波動加劇，科技股面臨賣壓，韓國股市也受到衝擊。11/6 韓國綜合股價指數 KOSPI 一度崩跌超過 8%，啟動熔斷機制，隨後跌幅收斂至 4%，勉強守住 5,100 點。11/6 韓國副總理兼財政經濟部長召開緊急市場狀況檢查會議，與主要經濟金融官員共同研議市場穩定措施。韓國政府決定自 11/9 起暫時豁免證券公司維持信用融資 140% 擔保比例的強制性要求，實施期間為 3 個月，藉此降低股價下跌引發融資追繳及強制平倉的風險，避免市場形成股價下跌、擔保不足、被迫賣股及賣壓擴大的連鎖反應。韓國政府強調此次措施主要目的在於減輕短期市場波動造成的流動性壓力，防止投資人恐慌情緒進一步擴散。若後續金融市場波動持續擴大，不排除採取額外穩定措施，同時持續推動企業價值提升及資本市場改革，以維持投資人信心。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。